Как заработать на тех, кто делает процессоры и винчестеры

0

С начала года индекс технологического сектора США вырос на 28,5%. На это указывают данные финансового холдинга Fidelity Investments. В индекс входят производители жестких дисков, процессоров и других устройств для компьютеров. Это самый сильный рост по сравнению с индексами других секторов американской экономики.

Интересное противоречие: рост котировок не был поддержан фундаментальными показателями. Ценные бумаги отыгрывали обвал в конце 2018 года без значимых информационных поводов. Результаты некоторых компаний за это время только ухудшились — но акции все равно шли вверх.

Котировки Micron Technology прибавили 32%, акции Western Digital подорожали на 58%, Nvidia — на 26%. За это же время индекс S&P 500 поднялся лишь на 18%. Причиной сильного роста стал эффект низкой базы.

Названия всех перечисленных компаний хорошо знакомы компьютерным гикам — но могут ничего не говорить обычным инвесторам. В то же время, такие гик-инвестиции могут помочь заработать даже тем, кто никогда не слышал про Nvidia, Micron и Western Digital.

Обвал-2018: что случилось с сектором

В 2018 году компании технологического сектора столкнулись с затоваренностью складов готовой продукцией. Упали продажи. Вслед за финансовым показателями вниз устремились котировки.

Бурный рост компаний IT-сектора аналитики прогнозировали еще в ноябре прошлого года. На тот момент ожидалось, что акции 20 компаний в сфере информационных могут за год вырасти более чем на 24%. Сектор оправдал ожидания.

В период высокой деловой активности в экономике компании сектора активно наращивают капитальные инвестиции. Зачастую это приводит к переизбытку предложения. Затем, чтобы избавиться от излишка запасов продукции и сохранить долю на рынке, компании снижают цены. После этого падают основные операционные показатели и появляется необходимость уменьшать объемы капитальных затрат.

В настоящий момент сектор близок к окончанию цикла, то есть находится на фазе спада. Отраслевые аналитики считают, что скоординированные действия по сокращению запасов, предпринимаемые игроками, помогут отрасли достичь дна. Однако слабость конечных рынков может привести к дальнейшему снижению цен на продукцию.

Основное препятствие для улучшения показателей — торговый конфликт между США и Китаем. Многие технологические компании сильно зависят от китайского рынка и страдают от торгового конфликта между США и Китаем.

По оценке компании IDC, по итогам 2019 года выручка сегмента персональных компьютеров в секторе снизится на 5%, серверов — на 10%, смартфонов — на 1%. Из-за слабости конечных рынков сбыта цены на комплектующие и чипы сохраняют негативную динамику.

Цены на память в этих условиях достигли минимальных значений 2016 года. Аналитики IDC считают, что стоимость устройств флэш-памяти NAND и DRAM перестанут падать только во второй половине 2020 года. По итогам текущего года цены NAND снизятся на 51%, а память DRAM подешевеет на 45% по сравнению с ценами 2018 года, ожидают в IDC.

Учитывая негативные отраслевые тренды, ключевым фактором для инвесторов до конца года станут действия по снижению затрат и оптимизации структуры капитала. Кроме того, рынок будет следить за изменениями прогнозов по спросу на 2020 год, ожидая его восстановления.

Western Digital: флешки вместо жестких дисков

Компания Western Digital наиболее известна производством внутренних и внешних жестких дисков, сетевых накопителей и твердотельных накопителей (SDD). До прошлого года она лидировала на рынке винчестеров HDD. Однако затем сменила стратегию, сфокусировавшись на флеш-накопителях и картах памяти (флешках). Для этого Western Digital в мае 2016 года купила производителя флеш-памяти SanDisk.

Одновременно Western Digital значительно сократил выпуск накопителей. Компания приняла решение уйти с рынка систем хранения данных (СХД). В сентябре стало известно, что с этой целью компания продает подразделение по производству СХД для дата-центров IntelliFlash. У компании есть еще один актив в этой области — ActiveScale. Что с ним делать, руководство Western Digital пока не решило.

Выход компании на рынок памяти совпал с тенденцией к падению спроса на флеш-накопители. С лета 2018 года в индустрии памяти наблюдался спад из-за снижения спроса на чипы памяти NAND и DRAM. В этих условиях на рынке сформировался избыток запоминающих устройств. В то же время упал спрос на классические жесткие диски, а также снизились цены на твердотельные накопители SDD.

Все это негативно отразилось на результатах компании. В минувшем финансовом году Western Digital терпел убытки в течение трех кварталов из четырех, а по итогам года чистый убыток составил $754 млрд. Чистая рентабельность компании имеет отрицательное значение -5%, а долг компании превышает ее стоимость. Из трех рассматриваемых в статье компаний у Western Digital наихудшие результаты.

Руководство Western Digital ожидает, что финансовые результаты улучшатся в 2020 году. Этому может помочь ожидаемое увеличение спроса и широкий ассортимент продукции.

В третьем квартале 2019 года в секторе выросли поставки флеш-памяти NAND и DRAM-памяти из США. Этому способствовало ухудшение торговых отношений между Японией и Южной Кореей — сильным игроком на этом рынке. Основными пострадавшими оказались корейские поставщики. Американские компании — такие как Western Digital — напротив, выиграли.

Несмотря на наличие определенных индикаторов, свидетельствующих о восстановлении цен на память DRAM и NAND, тенденция может иметь краткосрочный характер в преддверии праздничного сезона.

Компания Western Digital больше подвержена влиянию экономических циклов, чем Micron и Nvidia, заявляют эксперты. Об этом говорят операционные результаты и структура выручки, в которой большая доля продаж приходится на стандартную продукцию. Поэтому в долгосрочном периоде ожидаемая доходность от вложений в акции Western Digital может быть значительно ниже, чем у других двух рассматриваемых компаний.

Western Digital — однозначный аутсайдер по всем характеристикам. Это убыточная компания. За 12 месяцев ее потери составили $754 млрд при сопоставимо низкой капитализации в $18,3 млрд. На компании лежит огромная долговая нагрузка, составляющая более 100% стоимости компании.

Росту котировок может способствовать разве что возможное ослабление американских санкций в отношении китайской корпорации Huawei. Это позволит Western Digital вести с ней бизнес.

Nvidia: можно ли оправиться после снижения криптовалют

Nvidia — это крупный производитель графических процессоров и модулей SoC (система-на-чипе) для игровых платформ. Разработки компании получили распространение в индустрии видеоигр, в сфере профессиональной визуализации и в области высокопроизводительных вычислений. В автомобильной промышленности бортовые компьютеры Nvidia используют в качестве основы для беспилотных автомобилей.

Главное событие последних лет для Nvidia — это бум криптовалют. В 2016-2017 годах продажи и стоимость акций компании резко возросли, отреагировав на увеличение популярности майнинга. С начала 2016 года до конца 2017 года акции Nvidia подорожали в шесть раз.

В конце 2018 года — после того, как стоимость криптовалют упала, а биткоин подешевел — результаты Nvidia ухудшились. Рентабельность майнинга снизилась, графические процессоры и видеокарты перестали пользоваться ажиотажным спросом. На рынке возник избыток предложения, а в компании скопился большой объем запасов продукции.

В текущем году компания начала понемногу выбираться из кризиса. В последние два квартала отрицательная динамика выручки и прибыли получалась только при годовом сопоставлении. Если же сравнивать доходы Nvidia не с прошлым годом, а с прошлым кварталом, наблюдается рост.

На первое место в структуре доходов вернулся игровой сегмент — то есть графические процессоры для приставок и высокоскоростных компьютеров. Доход этого подразделения вырос на 25% по сравнению с предыдущим кварталом и достиг $1,3 млрд.

Впрочем, в годовом сравнении прирост выручки тоже постепенно приближается к положительным значениям. Этому способствует увеличение спроса на новые видеокарты GeForce RTX, созданные на базе архитектуры нового поколения Turing и способные поддерживать трассировку лучей в реальном времени на аппаратном уровне.

Ранее спрос на видеокарты с новой технологией был невысок, так как оказалось, что их можно применять не во всех видеоиграх. Сейчас разработчики пишут все больше игр, которые поддерживают новую технологию.

При капитализации $108 млрд выручка Nvidia составляет $10,19 млрд. Из этой суммы на долю прибыли приходится $2,37 млрд. Задолженность Nvidia — одна из самых низких по сектору. Долг у Nvidia настолько незначителен, что в пересчете на акцию составляет меньше цента.

Акции Nvidia торгуются с большой премией по отношению к Micron и Western Digital. Эта премия оправдана более высокими ожиданиями в отношении темпов роста операционных показателей благодаря направленности компании на такие быстрорастущие сегменты рынка как видеоигры и автономное управление.

«Приняв во внимание текущую ситуацию в отрасли, риски ухудшения торговых взаимоотношений Китая и США, а также среднесрочные ожидаемые темпы роста конечных рынков сбыта, стоит ожидать, что среднесрочная доходность инвестиций в акции Nvidia превысит доходность инвестиций в акции Micron и Western Digital.

Micron: главный пострадавший от торговой войны

Micron Technology — крупный производитель полупроводников, чипов памяти DRAM, NAND, а также микросхем памяти NOR и 3D XPoint. Владельцам настольных компьютеров марка может быть знакома по модулям оперативной памяти.

В последние три квартала выручка и прибыль Micron неуклонно падали, а темп снижения ускорялся. Если во втором квартале чистая прибыль Micron снизилась на 51% по сравнению с прошлым годом, то в четвертом квартале — на 87%. По итогам финансового года прибыль оказалась ниже на 55%, чем годом ранее. Подобным образом ускорилось и снижение выручки.

На финансовых результатах Micron сильнее всего сказалась продолжительная торговая война между США и Китаем. Особенно ощутимым ударом стал запрет администрации США работать с китайским технологическим гигантом Huawei.

Эта компания является крупнейшим клиентом Micron: 13% совокупной выручки компания получала благодаря торговым отношениям с Huawei. Президент США Дональд Трамп подписал указ, предписывающий американским компаниям прекратить деловые отношения с Huawei в мае текущего года.

По словам аналитиков, одной из причин ухудшения результатов является цикличность бизнеса Micron Technology. Micron, как и Western Digital, зависят от ценообразования на рынке устройств/чипов памяти. Отрицательная динамика выручки обеих компаний может сигнализировать о том, что дно в отрасли полупроводниковой продукции еще не пройдено.

По данным Ассоциации полупроводниковой промышленности, за первые полгода 2019 года мировые продажи полупроводников упали на 14,5% по сравнению с прошлым годом, а в июле они сократились на 15,5%.

Если напряженность в торговых взаимоотношениях между США и Китаем сохранится, то операционные результаты Micron, скорее всего, снизятся, из-за значительной доли Китая в продажах компании. Такая вероятность для Micron выше, чем для Nvidia и Western Digital.

Показатель рентабельности находится близко к 30%. Задолженность Micron, как и у Nvidia — одна из самых низких в секторе. Долговая нагрузка компании несколько больше, чем у производителя видеокарт, и составляет 0,32% в пересчете на акцию.

Вердикт аналитиков: Nvidia

You might also like More from author

Добавить комментарий